中银海外证券股份有限公司刘恩阳近期对健之佳进行商议并发布了商议发达《事迹短期承压，静待行业收复》，给以健之佳买入评级。

健之佳(605266)

公司发布24年年报及25年一季报；24年全年公司达成总买卖收入92.83亿元，同比增长2.23%；达成归母净利润1.28亿元，同比减少69.08%。25年Q1公司达成总买卖收入22.94亿元，同比减少0.85%；达成归母净利润0.34亿元，同比减少35.85%。公司诚然短期受到医保移动及税费等问题的影响，但咱们合计行业仍然存在围聚度提高的空间，且公司门店数目也曾结识增长，已构建的会员体系、线上业务具备一定上风，咱们看好公司畴昔的发展情况，督察买入评级。

扶直评级的要点

行业及税费等问题，导致公司事迹短期承压。一方面，2022年起，医药矫正战术抓续施行，受医保个账减少及统筹医保落地滞后、强监管等要素影响，药店行业买卖收入增长承压，这也进一步影响到公司策动情况；另一方面，2024年公司开展自查责任，将自有房屋提供给集团内其他单元使用，应从租计征误按从价措置公司补缴了接洽税费，这也进一步影响了公司的事迹情况。

门店数目结识增长，行业围聚度仍有望抓续升迁。2024年，公司举座门店达到5486家，其中24年公司自建门店314家，收购门店122家，因发展打算及策动策略移动关闭门店66家，净增门店370家，门店数目结识增长。公司疼爱始终策动流程中积存的会员基础，遗弃2024年底，公司有用会员超2600万东说念主，会员消耗接近70%，为公司的隆重发展提供扶直。行业围聚度方面，阐发药监局数据，遗弃2023年底，天下药店总和为66.7万家，连锁率57.81%，较商务部建议的2025年70%的筹画差距12.19%；药品零卖百强企业销售额2423亿元，占天下零卖市集总额的37.8%，较65%的筹画差距27.20%，现在国内连锁药店行业围聚度与2021年好意思国前三大药房在连锁店中87%的市占率比较，国内连锁药店行业仍有较大升迁空间，诚然行业短期承压，但咱们合计龙头药店仍然具备策动恶果及资金上风，有望抓续受益。

线上业务已具备一定体量，畴昔值得关爱。2024年公司线上业务总收入达到25.86亿元，占买卖收入的27.85%，较上年同时增长19.47%。其中，第三方O2O平台业务收入为11.06亿元，占线上业务收入的42.79%，较上年同时增长33.37%。公司第三方平台O2O业务，重心强化冀辽及门店数目较少的薄弱市集，通过升迁供应链才调、合理布局区域中心门店，依托线下实体门店，闲适顾主的互异化需求进一步提高市集份额。2024年公司怒放O2O业务的门店数目占比达91.19%，事迹快速增长，畴昔值得关爱。

估值

由于行业及税费等问题，咱们移动了对公司的盈利展望，展望2025-2027年公司归母净利润为2.63/3.17/3.48亿元（原展望2025-2026归母净利润为5.74/6.88亿元），对应EPS分辩为1.70/2.05/2.25元，遗弃25年5月23日收盘，公司股价对应PE分辩为13.5/11.2/10.2倍。公司诚然短期受到医保移动及税费等问题的影响，但咱们合计行业仍然存在围聚度提高的空间，且公司门店数目也曾结识增长已构建的会员体系、线上业务具备一定上风，咱们看好公司畴昔的发展情况，督察买入评级。

评级濒临的主要风险

行业战术移动如医保、税费等战术使公司策动受到影响；行业围聚度提高不足预期。

证券之星数据中心阐发近三年发布的研报数据预计，东北证券刘宇腾商议员团队对该股商议较为深远，近三年展望准确度均值为43.56%，其展望2025年度包摄净利润为盈利5.54亿，阐发现价换算的展望PE为5.43。

最新盈利展望明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；当年90天内机构筹画均价为27.13。

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