三安光电，是A股市集上为数未几市值曾冲破2000亿元的半导体公司，然则，2021年以来，其股价握续着落，跌幅一度超76%。

2024年9月末以后，三安光电奴隶半导体行情有所反弹，但在板块中进展靠后，于今其距市值高点跌幅依然近70%。

三安光电究竟怎么了？还有契机重回王座吗？

三安光电遇到的问题，松弛轮廓便是：

传统的LED业务握续极冷；委用厚望的碳化硅业务遇到“内卷”。

咱们先看LED，这是三安光电的业务基本盘。

当今，LED干系业务收入(LED主张屏芯片、LED期骗居品等)占三安光电营收一半以上。

频年来，LED行业堕入极冷。据集邦接头，2021年全球LED产值176.5亿好意思元，至2023年仅73亿好意思金，险恶峰缩水近60%。

这种情况下，所有这个词产业链皆不好过。

三安光电手脚上游芯片供应商，2022年和2023年，利润分辩同比下滑47.83%和46.49%。下贱的主张面板厂商，如京东方、TCL等，频年功绩亦握续承压。

曩昔不雅点以为，包括LED在内的主张行业具有强周期性。那么畴昔，三安光电有莫得契机迎来周期上行？

别抱太大守望。

因为，过程多年竞争，当今主张行业还是高度辘集，这就意味着周期波动越来越被“熨平”。据国信证券，面板行业正由曩昔的供给端(即产能变化)主导，逐渐转向需求端主导。

也便是说，这个行业可能是一个长期的买方市集了，以致可能要长期处于产业底部。今后即使有景气上行，也能够率是平缓、仁爱的。

频年来，三安光电押注碳化硅，手脚迫切的第二增长弧线。

奈何“兴师未捷遇内卷”。

所谓碳化硅，频年来被以为是“第三代半导体材料”，吹的热插手闹。但其实有个问题：进初学槛不够高，导致进场玩家泛滥。

2020年，三安光电投资160亿元建成湖南三安，进犯碳化硅；2023年又与意法半导体联合建碳化硅器件厂，形式瞻望插足32亿好意思元(三安占股51%)，公司还议论独资投资70亿元建碳化硅衬底厂。

三项投资加起来，三安光电瞻望投资约350亿元。公司2023年利润才3.67亿元，够不够豪赌？有莫得气派？

可惜，公司产能还没开释，行业已内卷。

2023年，国内碳化硅赛说念涌入巨额玩家。据行业数据，2023年国内SiC衬底的折合6英寸销量已跨越100万片，好多厂商的产能爬坡速率跨越预期。

到了2024年，碳化硅行业开动被全球玩到失掉，6英寸价钱已崩：

据悉，2024年中期，6英寸衬底价钱已跌破500好意思元接近成本线。到第四季度价钱将进一步跌至450以致400好意思元。如今还是有一些一线供应商寻求出售业务，幸免巨亏。

不外，三安光电主打的是8英寸碳化硅，是不是能幸免6英寸市集的内卷？

别欢娱太早。

YOLE预测，2024年8英寸衬底广阔量入市。据集邦接头，当今国内还是有16家正在上产能，上市公司中，除了三安光电，还有天岳先进、士兰微、合盛硅业、晶盛机电……内卷还在路上。

要是看三安光电的财务数据，也遁藏“不吉”。

最初，政府补贴太高，这块一朝拿掉公司随时失掉；

其次，巨额研发用度成本化，会摊薄公司畴昔的盈利。

2022年、2023年和本年上半年，三安光电利润分辩为6.85亿元、3.67亿元和1.84亿元，，同时政府补贴就达到10.34亿、15.41亿和5.18亿元。

莫得补贴，公司分分钟失掉。

问题是，以当今地点的财政情状，三安光电的巨额补贴还能拿多久？

研发用度成本化过高其实也在“埋雷”。

财务上，将原有的研发用度计入到固定财富账户中，通过多年摊销的方式支付，不错削弱企业短期的财务包袱，但会影响公司畴昔的盈利。

2022年和2023年，三安光电每年的成本化金额跨越10个亿，成本化比例跨越50%。

终末再回来下：

本年以来无后顾之忧，半导体行业如实迎来复苏，但三安光电因为其细分赛说念的寥落性和拓荒新业务遇到的挑战，于今仍未解脱窘境。这也难怪成本市集对公司不够“待见”。